De winst per aandeel – vaak afgekort als WPA of internationaal bekend als EPS (Earnings Per Share) – is een van de meest gebruikte financiële indicatoren voor beleggers. Toch wordt dit cijfer nog te vaak verkeerd geïnterpreteerd of te letterlijk genomen. In 2025 is het belangrijker dan ooit om te begrijpen wat WPA werkelijk betekent en welke valkuilen er zijn.

Wat is Winst per Aandeel?

Winst per aandeel (WPA) is een kerncijfer dat laat zien hoeveel nettowinst een bedrijf genereert per aandeel. De klassieke formule is:

WPA = (Nettowinst – Preferente dividenden) / Aantal uitstaande aandelen

Deze ratio helpt beleggers inschatten wat het maximale dividend per aandeel zou kunnen zijn, hoeveel winst er gereserveerd kan worden en hoeveel er opnieuw geïnvesteerd kan worden voor groei.

Praktijkvoorbeeld

Stel dat een bedrijf € 900.000 winst maakt en dat er 75.000 aandelen in omloop zijn. Dan is:

• WPA = €12 per aandeel (900.000 / 75.000)

Waarom is WPA zo belangrijk?

WPA biedt drie cruciale inzichten voor beleggers:

1. Winstgevendheid – Hoe winstgevend is het bedrijf per aandeel?

2. Dividendvermogen – Hoeveel kan het bedrijf maximaal uitkeren?

3. Waardering – In combinatie met de aandelenkoers bepaalt WPA de koers-winstverhouding (K/W of P/E-ratio).

De relatie met de Koers-Winstverhouding (K/W)

De P/E-ratio wordt berekend als:

P/E = Koers aandeel / WPA

• Een hoge P/E suggereert dat beleggers verwachten dat de winst zal groeien.

• Een lage P/E kan wijzen op onderwaardering of op risico’s in toekomstige winstgroei.

In 2025 zien we bijvoorbeeld dat technologiebedrijven zoals ASML een P/E rond de 35x hebben, wat getuigt van hoge groeiverwachtingen. De Belegger+1

Recente ontwikkelingen in 2025

In 2025 ziet WPA-computatie er anders uit door grotere volatiliteit, fusies en veranderingen in bedrijfsmodellen. Hier zijn enkele actuele voorbeelden:

• Bunge Limited rapporteerde in Q2 2025 een EPS van US$ 2,61, vergeleken met US$ 0,48 in Q2 2024. Volgens hun rapport daalde de “adjusted EPS” echter naar US$ 1,31. Investing.com México

• In hun outlook bevestigde Bunge eerder een voorspelling voor 2025 van US$ 7,75 per aandeel (adjusted EPS), al werd dat in latere berichten enigszins bijgesteld naar US$ 7,30–7,60. Reuters

• DoorDash rapporteerde in Q2 2025 een winst per aandeel van US$ 0,65, wat hoger was dan de voorspelde US$ 0,43. Investing.com Español+2Investing.com México+2

• Bovendien steeg hun GAAP nettowinst tot US$ 285 miljoen in dat kwartaal. Q4

Deze voorbeelden laten zien hoe WPA sterk kan fluctueren en dat alleen naar één kwartaal kijken misleidend kan zijn.

Verwaterde vs. Niet-Verwaterde WPA

Het is cruciaal om het verschil te begrijpen tussen:

• Niet-verwaterde WPA: berekend op basis van de huidige uitgegeven aandelen.

• Verwaterde WPA: houdt rekening met alle potentiële aandelen (zoals converteerbare obligaties, warrants of opties) die in de toekomst kunnen worden omgezet.

Praktijkvoorbeeld Verwatering

Stel: 5 miljoen gewone aandelen + 3 miljoen warrants die elk recht geven op 5 aandelen → totaal 20 miljoen potentiële aandelen.

Met een nettowinst van € 100 miljoen:

• Niet-verwaterde WPA = € 100 miljoen / 5 miljoen = € 20

• Verwaterde WPA = € 100 miljoen / 20 miljoen = € 5

Bedrijven met dit soort instrumenten rapporteren meestal beide WPA-cijfers in hun jaarrekeningen.

Valkuilen bij het gebruik van WPA

1. Manipuleerbare cijfers

   • Bedrijven kunnen aandelen inkopen (buybacks) om de WPA kunstmatig te verhogen.

   • WPA kijkt niet naar kasstromen of schulden, wat een vertekend beeld kan geven.

2. Boekhoudkundige trucs

   • Winst is een boekhoudkundig begrip: afschrijvingen, provisies of bijzondere posten kunnen de winst beïnvloeden zonder dat het daadwerkelijke geld verandert.

3. Eenmalige posten

   • Herstructureringskosten, verkoop van activa, of buitengewone baten/laster kunnen de WPA in een bepaald jaar vertekenen. Daarom rapporteren vele bedrijven een aangepaste of genormaliseerde WPA waarin die posten zijn uitgefilterd.

Voorspellen van toekomstige winsten

• Analisten gebruiken vaak een forward WPA (verwacht winst per aandeel voor het komende jaar), in plaats van alleen naar historische WPA te kijken.

• Echter, onderzoek laat zien dat officiële voorspellingen soms te optimistisch zijn, terwijl “fluistervoorspellingen” (whisper forecasts) verrassend vaak realistischer zijn.

• Daarnaast kan EVA (Economic Value Added) extra informatie toevoegen aan voorspellingen, zeker bij bedrijven met complexe kapitaalstructuren.

WPA in verschillende sectoren (2025)

• Technologie: Bijvoorbeeld ASML noteert met een hoge P/E (~35x), wat investeerders wijst op hoge toekomstige groeiverwachtingen. De Belegger+1

• Agribusiness: Bunge is een interessant geval – het bedrijf heeft volatiliteit in winst, maar de langetermijnvooruitzichten hangen af van fusies (zoals met Viterra) en margedruk.

• SaaS / Platformbedrijven: Bij snelle groeiers zoals DoorDash kan WPA sterk fluctueren, en academische of marktmodellen moeten zorgvuldig gebruikt worden bij waardering.

Dividend versus Winst: wat is betrouwbaarder?

• Veel beleggers geven de voorkeur aan dividend omdat het daadwerkelijk wordt uitgekeerd – winst is boekhoudkundig en kan gemanipuleerd worden.

• In haar klassieker Dividends Don’t Lie toont Geraldine Weiss aan hoe dividendbeleid een stabielere en transparantere maatstaf kan zijn.

• Toch keren niet alle bedrijven dividend uit: groeibedrijven herinvesteren vaak in plaats van uitkeren.

Stappenplan om WPA correct te berekenen

1. Bepaal de nettowinst (na afschrijvingen, belastingen, preferente dividend)

2. Trek preferente dividendafslagen af (indien van toepassing)

3. Bereken het gemiddelde aantal uitstaande aandelen over de periode

4. Voor verwaterde WPA: neem in de berekening ook converteerbare instrumenten, opties en warrants mee

5. Vergelijk met historische WPA, andere ratio’s (zoals vrij kasstroom) en sectorgemiddelden

Praktische beleggingsaanbevelingen

• Vergelijk bedrijven binnen dezelfde sector – wat een “goede” WPA is, verschilt per industrie.

• Kijk naar trends in plaats van één momentopname: bekijk WPA over meerdere jaren.

• Gebruik WPA in combinatie met andere financiële indicatoren zoals:

  • kasstromen (free cash flow)

  • solvabiliteit (schuld/vermogen)

  • winstgroei en marges

• Let op marktwaardering: hoge P/E kan aantrekkelijk zijn, maar ook risicovol als verwachtingen te optimistisch zijn.

• Voor dividendbeleggers: onderzoek of het bedrijf consistent dividend uitkeert én of dat past bij de winststrategie.

Toekomst van WPA in 2025 en verder

• Volatiliteit zal waarschijnlijk hoger blijven: geopolitiek, energietransitie en technologische disruptie kunnen flinke schommelingen in winst veroorzaken.

• AI en automatisering kunnen winstmarges structureel veranderen, met positieve impact op WPA voor bedrijven die effectief technologie inzetten.

• Meer bedrijven rapporteren aangepaste WPA (non-GAAP) om een zuiverder beeld te geven van hun operationele winst zonder eenmalige posten.

• Terugkoopprogramma’s (buybacks) blijven relevant: ze kunnen WPA op korte termijn verhogen, maar beleggers moeten beoordelen of het bedrijf die middelen niet beter in groei investeert.

Conclusie

WPA is een krachtig instrument voor beleggers, maar het is geen universele waarheid.
Gebruik het als startpunt:

• Combineer het met andere ratio’s

• Analyseer de context (sector, balans, groei)

• Wees kritisch ten opzichte van boekhoudkundige manipulaties

• Let op de toekomst: wat vandaag winstgevend is, kan morgen veranderen

Voor slimme beleggers is WPA het begin van de analyse – niet het einde.

Bronnen

• Bunge Q2 2025 – EPS van US$ 2,61 / adjusted EPS US$ 1,31

• DoorDash Q2 2025 Earnings Release (GAAP nettowinst)

• DoorDash Q2 2025 – EPS US$ 0,65