Nederlandse bedrijven keren met recordvolumes terug naar hun aandeelhouders. In 2025 kondigen Nederlandse ondernemingen aandeleninkoopprogramma's aan ter waarde van €7.125 miljard, het hoogste bedrag ooit gemeten. Voor jou als belegger is dit een ontwikkeling die direct impact heeft op je portefeuille.

Bedrijven die eigen aandelen terugkopen verminderen het aantal uitstaande aandelen. Daardoor stijgt automatisch de winst per aandeel, ook al groeit de totale winst niet. Dit fenomeen is niet uniek voor Nederland.

Amerikaanse ondernemingen besteedden in 2024 een recordbedrag van $942,5 miljard aan het terugkopen van eigen aandelen, een stijging van 18,5% ten opzichte van 2023. Dit toont aan dat de trend zich wereldwijd manifesteert.

Waarom Starten Bedrijven Eigen Aandelen In Te Kopen?

Kijk, bedrijven starten inkoopprogramma's om vier fundamentele redenen. Eerst en vooral hebben ze overtollige liquiditeiten die beter kunnen worden benut dan op een spaarrekening met minimale rente.

Vergelijk het met je eigen bedrijf. Wanneer je €500.000 op de rekening hebt staan tegen 0,5% rente, terwijl je weet dat je bedrijf 15% rendement op eigen vermogen maakt, dan investeer je die €500.000 liever in groei of geef je het terug aan de eigenaren.

Lees ook: 3D-Printing Aandelen: Beste Kansen in Groeimarkt

Lees ook: Steenkoolaandelen 2026: gids voor Nederlandse beleggers

Voor grote ondernemingen werkt dezelfde logica. De tweede reden is de signaalfunctie. Bestuurders die geloven dat hun aandeel ondergewaardeerd is, kunnen via terugkoop hun vertrouwen uitdrukken zonder woorden.

Het zegt: "Wij vinden onze aandelen zo aantrekkelijk dat we er zelf in investeren met bedrijfsgeld." Recent onderzoek van Fama en French toont echter aan dat gemiddelde koersstijgingen na aankondiging van terugkoopprogramma's beperkt blijven, omdat de markt inmiddels gewend is aan deze signalen.

Kapitaaloverschot Doelmatig Inzetten

Bedrijven zitten vaak met een praktisch dilemma. Ze hebben overtollige cash, maar geen rendabele investeringsmogelijkheden. Dan kunnen ze kiezen tussen dividend uitkeren of aandelen terugkopen.

Het verschil is fiscaal belangrijk voor jou. Dividend betekent directe belastingplicht in het jaar van ontvangst. Terugkopen verhogen de waarde van je resterende aandelen, maar je betaalt pas belasting wanneer je verkoopt.

ASR Nederland demonstreerde dit perfect. Het bedrijf voltooide in 2024 een programma van €100 miljoen en startte begin 2025 een nieuw programma van €125 miljoen. Bij een beurswaarde van ongeveer €3,2 miljard vertegenwoordigen deze programma's gezamenlijk 7% van de totale ondernemingswaarde.

Voor een aandeelhouder die zijn positie aanhoudt, betekent dit aanzienlijke waardestijging zonder dat je zelf hoeft bij te kopen.

Winst Per Aandeel Mechanisch Verbeteren

Aandeleninkoopprogramma's verbeteren automatisch de winst per aandeel. Stel een bedrijf heeft 100 miljoen aandelen uitstaan en een jaarwinst van €500 miljoen. Dan bedraagt de winst per aandeel €5,00.

Wanneer het bedrijf 10 miljoen aandelen terugkoopt, dalen de uitstaande aandelen naar 90 miljoen. Met dezelfde jaarwinst van €500 miljoen stijgt de winst per aandeel naar €5,56. Dat is een verbetering van 11,2% zonder dat de onderliggende bedrijfsactiviteiten groeien.

Deze mechanische verbetering maakt het bedrijf aantrekkelijker op waarderingsmaatstaven zoals de koers-winstverhouding. Beleggers die focussen op winstgroei per aandeel zien dit als positieve ontwikkeling, al dient voorzichtigheid geboden.

Fiscale Aantrekkingskracht: Waarom Nu?

Nederlandse bedrijven profiteren van gunstige fiscale behandeling. De regering heeft besloten de zogenaamde inkoopfaciliteit te behouden, ondanks eerdere plannen om deze af te schaffen.

Lees ook: Heineken Koers 2025: Waarom HEIA Nu Sterk Staat

Deze faciliteit stelt bedrijven in staat eigen aandelen terug te kopen zonder dat dit als winstverdeling wordt behandeld voor de vennootschapsbelasting. Voor bedrijven met overtollige liquiditeiten is dit een aantrekkelijke manier om kapitaal aan aandeelhouders terug te geven.

Politieke Stabiliteit Schept Vertrouwen

De politieke discussie rondom terugkoopprogramma's heeft zich gestabiliseerd. Waar eerder plannen circuleerdden om de fiscale behandeling te verstrengen, heeft de regering erkend dat Nederland concurrerend moet blijven.

Duitsland, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk hanteren vergelijkbare regelgeving. Nederlandse ondernemingen zouden anders in het nadeel zijn ten opzichte van hun Europese concurrenten.

Voor jou als belegger betekent dit voorspelbaarheid. Bedrijven kunnen meerjarige terugkoopprogramma's lanceren zonder angst voor plotselinge regelwijzigingen die de voordelen tenietdoen.

Fiscale Voordelen Versus Dividend

Het fiscale verschil tussen dividend en terugkoopprogramma's is aanzienlijk voor Nederlandse beleggers. Dividend wordt belast tegen het tarief van Box 3 of, bij substantieel belang, tegen inkomstenbelastingtarief.

Aandeleninkoopprogramma's resulteren in potentiële koerswinsten die pas bij verkoop worden belast. Voor beleggers die hun aandelen langdurig willen aanhouden, is dit fiscaal aantrekkelijker.

Neem een belegger met €100.000 in aandelen tegen een rendement van 4% per jaar. Dividend van €4.000 wordt direct belast. Een koersstijging van 4% via terugkoopprogramma's wordt pas belast bij verkoop, waardoor het geld langer voor je werkt.

Kenmerk	Dividend	Terugkoopprogramma
Belastingmoment	Direct bij uitkering	Bij verkoop aandeel
Flexibiliteit	Laag (verwachting continuïteit)	Hoog (kan worden gepauzeerd)
Effect winst per aandeel	Geen	Positief door minder aandelen
Cashflow voor belegger	Direct beschikbaar	Alleen bij aandelen verkopen

Nederlandse Bedrijven in Actie: Van Shell tot ASR

Nederlandse bedrijven tonen brede en consistente inzet op terugkoopprogramma's. Van energiebedrijven tot financiële instellingen, vrijwel alle sectoren omarmen deze strategie als instrument voor aandeelhouderswaarde.

Shell: €5 Miljard Per Jaar Terugkeren

Shell voert het peloton aan met het meest agressieve programma. Het energiebedrijf heeft toegezegd minimaal 30% van de operationele cashflow terug te keren via dividenden en terugkoopprogramma's.

Lees ook: India Beleggen 2025: Kansen in Snelstgroeiende Economie

Met een operationele cashflow van ongeveer $40-50 miljard per jaar betekent dit $12-15 miljard aan totale aandeelhoudersbeloningen. Hiervan gaat ongeveer een derde naar terugkoopprogramma's, dus $4-5 miljard per jaar.

Voor een belegger die 1.000 Shell-aandelen bezit, is deze terugkoop substantieel. Bij een beurswaarde van ongeveer $200 miljard vertegenwoordigt $5 miljard aan jaarlijkse inkoopen 2,5% van de totale waarde.

Dit betekent dat je elk jaar relatief gezien een groter stuk van Shell bezit zonder zelf meer aandelen te kopen. De winst per aandeel verbetert automatisch.

ASR Nederland: Transparante Uitvoering

ASR Nederland toont hoe middelgrote bedrijven effectief terugkoopprogramma's kunnen uitvoeren. Het bedrijf voltooide in 2024 een programma van €100 miljoen en kondigde begin 2025 een nieuw programma van €125 miljoen aan.

Bij een beurswaarde van ongeveer €3,2 miljard vertegenwoordigen deze programma's gezamenlijk 7% van de totale ondernemingswaarde. Voor een aandeelhouder die zijn positie aanhoudt, betekent dit aanzienlijke mechanische waardecreatie.

Het bijzondere aan ASR is de transparantie. Het bedrijf publiceert wekelijks hoeveel aandelen zijn terugekocht tegen welke gemiddelde koers. Deze openheid helpt beleggers de voortgang nauwkeurig te volgen en het effect op hun positie te berekenen.

ING: Bankensector Toont Kracht

ING heeft aangekondigd tot 2025 in totaal €7,5 miljard aan overtollig kapitaal terug te keren aan aandeelhouders. Hiervan is ongeveer €2,5 miljard gereserveerd voor terugkoopprogramma's.

Voor een bank is dit bijzonder omdat financiële instellingen strenge kapitaalvereisten moeten naleven. ING toont hiermee dat het ruim boven de minimale solvabiliteitsratio's opereert en comfortabel kapitaal kan teruggeven zonder regelgevingsrisico.

De Europese Centrale Bank heeft deze programma's goedgekeurd, wat vertrouwen geeft in de financiële soliditeit van Nederlandse banken.

Unilever: Vertrouwen Uitdrukken Tijdens Transformatie

Unilever bevindt zich in een bijzondere situatie na jarenlange discussies over strategie en hoofdkantoor. Toch kondigde het bedrijf aan €3 miljard aan aandelen terug te kopen als onderdeel van de strategische heroriëntatie.

Dit signaleert management's vertrouwen in de nieuwe koers. Voor beleggers die Unilever door de transformatie willen volgen, biedt het terugkoopprogramma extra steun voor de koers gedurende een periode van onzekerheid.

Brede Sectorspreding Illustreert Trend

De €7.125 miljard is verspreid over verschillende sectoren, wat de universele toepassing van deze strategie illustreert.

• Energiesector (Shell, TotalEnergies): €3.2 miljard
• Financiële dienstverlening (ING, ASR, NN Group): €2.1 miljard
• Consumentengoederen (Unilever, Heineken): €1.3 miljard
• Technologie en telecommunicatie (ASML, KPN): €0.5 miljard

Deze spreiding toont aan dat terugkoopprogramma's niet beperkt zijn tot één sector, maar een breed toegepast instrument voor kapitaalallocatie zijn geworden.

Voordelen en Risico's voor Aandeelhouders

Terugkoopprogramma's bieden duidelijke voordelen, maar kennen ook risico's die je als belegger moet begrijpen. De voordelen zijn tastbaar en meetbaar. De risico's zijn subtieler maar niet minder belangrijk.

Lees ook: Graan Aandelen 2025: Top 13 Beleggingen & Valoratie

Voordelen van Terugkoopprogramma's

Het primaire voordeel is de mechanische verbetering van financiële ratio's. Wanneer het aantal uitstaande aandelen daalt terwijl de bedrijfsresultaten gelijk blijven, verbetert automatisch de winst per aandeel.

Deze verbetering heeft direct effect op populaire waarderingsmaatstaven. Een bedrijf met een koers-winstverhouding van 15 dat 10% van zijn aandelen terugkoopt, ziet deze ratio dalen naar 13,5 zonder operationele verbeteringen. Voor beleggers die op winstgroei focussen, is dit aantrekkelijk.

Het tweede voordeel is flexibiliteit in kapitaalbeleid. Dividend creëert verwachtingen. Wanneer een bedrijf jarenlang €2 per aandeel dividend uitkeert, ontstaat marktdruk om dit vol te houden, ook in mindere tijden.

Terugkoopprogramma's kunnen worden gepauzeerd zonder negatieve signalen. Shell demonstreerde dit in 2020, toen programma's werden stopgezet terwijl het dividend werd gehalveerd.

Fiscale Voordelen Zijn Substantieel

Voor Nederlandse beleggers bieden terugkoopprogramma's fiscale voordelen. Dividend wordt direct belast, terwijl koerswinsten pas bij verkoop worden belast.

Neem een belegger in de hoogste belastingschijf met €100.000 in aandelen. Een dividend van 4% betekent €4.000 brutodividend, waarover direct belasting verschuldigd is. Een koersstijging van 4% door terugkoopprogramma's wordt pas belast wanneer je verkoopt.

Voor beleggers die posities langdurig aanhouden, is dit uitsteleffect waardevol. Het geld dat anders naar de belastingdienst gaat, blijft renderen in je portefeuille.

Risico's Vereisen Aandacht

Het grootste risico is wat academici het "zwaktebod argument" noemen. Wanneer management geen betere investeringsmogelijkheden ziet dan eigen aandelen terugkopen, kan dit wijzen op gebrek aan groeiperspectieven.

Een bedrijf dat consistent kiest voor terugkoopprogramma's boven investeringen in onderzoek, ontwikkeling of strategische overnames, kan zijn langetermijnpositie verzwakken. Voor jou als belegger is dit een signaal om de strategische visie van het management kritisch te beoordelen.

Het tweede risico betreft timing. Bedrijven kopen aandelen vaak in wanneer de koersen hoog staan en liquiditeit ruim voorhanden is. Precies op die momenten zijn aandelen vaak duur.

Research van Edward Chancellor toont aan dat bedrijven systematisch slechte timing hebben bij terugkoopprogramma's.

Opportuniteitskosten Kunnen Hoog Zijn

Elk euro dat naar terugkoopprogramma's gaat, kan niet worden geïnvesteerd in groei. Voor bedrijven in snelgroeiende sectoren kunnen deze opportuniteitskosten substantieel zijn.

Amazon en Google hebben jarenlang geen dividend uitgekeerd en geen aandelen terugekocht. In plaats daarvan investeerden zij alle cashflow in groei. Achteraf bezien was dit de juiste keuze, gezien hun spectaculaire koersontwikkeling naar miljarden aan marktwaarde.

Lees ook: Zonne-energie Aandelen 2025: Top Stocks & Strategie

Voor jou als belegger is de cruciale vraag: wil je een bedrijf dat inzet op korte termijn rendement via terugkoopprogramma's, of een bedrijf dat inzet op lange termijn groei en waardecreatie?

Hoe Werken Inkoopprogramma's Praktisch?

De praktische uitvoering van terugkoopprogramma's volgt een vast patroon dat door Europese regelgeving wordt bepaald. Voor jou als belegger is het nuttig te begrijpen hoe dit proces verloopt.

Aankondiging en Autorisatie

Een terugkoopprogramma begint met een aankondiging door het bestuur, vaak tijdens publicatie van kwartaalcijfers. Het bestuur moet deze beslissing laten goedkeuren door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders, tenzij er al eerder een generieke machtiging is verleend.

Nederlandse bedrijven vragen meestal tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering een machtiging om maximaal 10% van de uitstaande aandelen terug te kopen. Deze machtiging geldt 18 maanden en biedt flexibiliteit.

ASR Nederland kondigde op 14 februari 2025 een nieuw terugkoopprogramma aan van €125 miljoen, gebaseerd op eerdere machtingen. Het programma startte direct, zonder verdere procedures nodig.

Uitvoering via Onafhankelijke Partijen

Europese regelgeving vereist dat terugkoopprogramma's via onafhankelijke partijen worden uitgevoerd om marktmanipulatie te voorkomen. Nederlandse bedrijven schakelen meestal grote investeringsbanken in zoals Goldman Sachs, Morgan Stanley of ABN AMRO.

Deze banken kopen aandelen in volgens vooraf afgesproken parameters. Het bedrijf geeft instructies over het maximumbedrag per dag en de maximumprijs, maar de bank bepaalt het exacte moment van inkoop.

Shell werkt bijvoorbeeld met meerdere banken tegelijk om marktimpact te minimaliseren. Op drukke handelsdagen kunnen zij meer aandelen inkopen dan op rustige dagen.

Transparantie en Regelmatige Rapportage

Nederlandse bedrijven moeten wekelijks rapporteren over terugkoopprogramma's. Deze rapportages bevatten het aantal ingekochte aandelen, de gemiddelde inkoopprijs en het totaal bestede bedrag.

Voor jou als belegger zijn deze rapportages waardevol. Wanneer ASR in een week 500.000 aandelen terugkoopt tegen €40 per stuk, kun je direct berekenen hoeveel je relatieve eigendom is toegenomen.

ING publiceert bijvoorbeeld elke vrijdag een overzicht met exacte aantallen en prijzen. Deze openheid helpt beleggers het effect op winst per aandeel te berekenen.

Juridische Beperkingen en Safeguards

Europese regelgeving stelt strikte grenzen aan terugkoopprogramma's. Bedrijven mogen maximaal 25% van het gemiddelde dagvolume inkopen en niet meer dan 105% van de hoogste biedprijs van die dag betalen.

Deze regels voorkomen dat bedrijven de koers kunstmatig opstuwen. Voor jou als belegger betekent dit dat terugkoopprogramma's geleidelijk effect hebben, niet plotseling de koers doen exploderen.

Daarnaast zijn er "closed periods" waarin geen aandelen mogen worden terugekocht, bijvoorbeeld in de weken voor publicatie van kwartaalcijfers. Dit voorkomt handelen op voorkennis.

Het Beleggersperspectief: Wat Je Moet Weten

Voor jou als belegger zijn terugkoopprogramma's een factor in je beleggingsbeslissingen, maar niet de enige. Het is verstandig deze programma's in context te zien van de bredere bedrijfsstrategie en waardering.

Waardering en Timing Blijven Leidend

Een terugkoopprogramma maakt een duur aandeel niet goedkoop. Wanneer een bedrijf tegen 30 keer de winst noteert en aankondigt 5% van de aandelen terug te kopen, blijft het een duur aandeel.

Stel je belegt in een bedrijf dat 20 keer de winst noteert, terwijl vergelijkbare bedrijven tegen 15 keer noteren. Een terugkoopprogramma van 10% verbetert technisch de winst per aandeel, maar elimineert niet de fundamentele overwaardering.

Christopher Browne beschrijft in "The Little Book of Value Investing" hoe waarderingsdiscipline altijd voorrang moet hebben boven financiële techniek. Terugkoopprogramma's zijn een bonus bij attractief gewaardeerde aandelen, geen reden om dure aandelen te kopen.

Kapitaalvereisten en Alternatieve Aanwending

Analyseer waarom een bedrijf voor terugkoopprogramma's kiest. Heeft het geen betere investeringsmogelijkheden? Of beschikt het over overtollige cashflow die effectief wordt teruggegeven?

Shell's programma's zijn logisch omdat het bedrijf na jaren van investeringen nu oogst van eerdere activiteiten. De operationele cashflow overtreeft ruimschoots de kapitaalbehoeften.

Een techbedrijf dat kiest voor terugkoopprogramma's terwijl concurrenten massaal in nieuwe technologieën investeren, roept vragen op over strategische visie.

Management Track Record en Kapitaalallocatie

Bekijk het historische track record van management bij kapitaalbeslissingen. Bedrijven die consistent waarde creëren door slimme overnames, R&D-investeringen en operationele verbeteringen verdienen meer vertrouwen dan bedrijven die alleen via terugkoopprogramma's aandeelhouderswaarde creëren.

ASML investeerde jarenlang vooral in R&D boven terugkoopprogramma's. Deze strategie resulteerde in technologische dominantie en spectaculaire aandeelhoudersrendementen. Nu het bedrijf volwassener wordt, introduceert het voorzichtig terugkoopprogramma's als aanvulling op dividendstrategie.

Sectorspecifieke Analyse

Verschillende sectoren vereisen verschillende benaderingen. In energiesector zijn terugkoopprogramma's logisch tijdens perioden van hoge olieprijzen en lage investeringsbehoeften.

In techsector zijn continue investeringen in R&D cruciaal voor survival. Een techaandeel dat meer geld besteedt aan terugkoopprogramma's dan aan onderzoek en ontwikkeling, verdient extra scrutinie.

Financiële dienstverleners hebben beperkte groeiinvesteringsmogelijkheden. Voor hen zijn terugkoopprogramma's een natuurlijke manier om overtollig kapitaal terug te geven, mits solvabiliteitsratio's ruim boven minimumvereisten blijven.

Diversificatie Blijft Fundamenteel

Bouw je portefeuille niet rond terugkoopprogramma's. Ze zijn een leuke bonus, maar niet de basis van solide beleggingsstrategie. Diversificatie naar verschillende sectoren, geografieën en stijlen blijft fundamenteel.

Gebruik terugkoopprogramma's als extra filter bij aandelenselectie. Wanneer je tussen twee vergelijkbare aandelen kiest, kan een actief programma de doorslag geven. Maar koop nooit een slecht bedrijf alleen vanwege een terugkoopprogramma.

Concrete Stappen voor Je Portefeuille

Nu je begrijpt hoe terugkoopprogramma's werken, kun je deze kennis praktisch toepassen. Hier zijn concrete stappen die je nu kunt overwegen.

Analyseer Je Huidige Beleggingen

Ga door je portefeuille en bekijk welke bedrijven actieve terugkoopprogramma's hebben. Bereken het effect door het inkoopvolume te delen door totale beurswaarde. Een programma van €100 miljoen bij een bedrijf met beurswaarde van €2 miljard betekent 5% impact.

Voor een positie van €10.000 in zo'n bedrijf betekent dit dat je relatieve eigendom toeneemt met €500 aan waarde, mits koers gelijk blijft. Dat is directe waardestijging zonder risico.

Onderzoek Nieuwe Mogelijkheden

Gebruik terugkoopprogramma's als screeningcriterium bij zoeken naar nieuwe beleggingen. Bedrijven die recent grote programma's hebben aangekondigd en tegen redelijke waarderingen noteren, kunnen interessante kandidaten zijn.

Let daarbij op financiële gezondheid. Een terugkoopprogramma is alleen zinvol wanneer het bedrijf over voldoende cashflow beschikt en geen betere investeringsmogelijkheden heeft.

Monitor Voortgang Regelmatig

Volg de wekelijkse rapportages van bedrijven waarin je belegt. Deze geven inzicht in tempo van uitvoering en gemiddelde inkoopprijzen. Wanneer een bedrijf consistent terugkoopt tegen prijzen boven de huidige koers, toont dit vertrouwen in toekomst.

ASR publiceert bijvoorbeeld elke vrijdag hoeveel aandelen zijn terugekocht. Door deze cijfers bij te houden, kun je voortgang naar het einddoel van €125 miljoen volgen.

Combineer met Bredere Fundamentele Analyse

Gebruik terugkoopprogramma's als onderdeel van bredere onderzoek, niet als enige criterium. Combineer het met fundamentele factoren zoals winstgroei, vrije kasstroom, concurrentiepositie en waardering.

Een bedrijf dat sterk groeit, dominante positie heeft en actief aandelen terugkoopt, scoort op meerdere fronten. Dit vergroot aandeelhoudersrendementen.

Bedenk de Fiscale Voordelen

Voor Nederlandse beleggers bieden terugkoopprogramma's fiscale voordelen boven dividend. Wanneer je kiest tussen bedrijven met vergelijkbare fundamentals, kan behandeling van overtollige cashflow de doorslag geven.

Een bedrijf dat €100 miljoen via terugkoopprogramma's teruggeeft, is fiscaal aantrekkelijker dan een bedrijf dat hetzelfde bedrag als dividend uitkeert, vooral voor beleggers die posities langdurig aanhouden.

Kijk, het onderscheid tussen rendabele en niet-rendabele kapitaalgebruik is waar het om gaat. Nederlandse bedrijven tonen steeds meer sofinese in hun kapitaalbeleid en benutten fiscale mogelijkheden optimaal.

Voor jou als belegger is dit een extra instrument om waarde te creëren, mits je het slim inzet binnen gediversifieerde portefeuille. Het gaat niet om blindeling volgen van terugkoopprogramma's, maar om begrijpen van mechanismes en meewegen in beleggingsbeslissingen.

Wil je leren hoe je systematisch kansrijke aandelen identificeert en dit soort factoren meeneemt in selectieproces? Beleggen.com biedt je stap voor stap begeleiding hoe je solide beleggingsstrategie opbouwt die past bij jouw situatie en doelen.

Bronnen

1. Fama, Eugene F., en Kenneth R. French. "Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?" Journal of Financial Economics, 2001.
2. Grullon, Gustavo, en Roni Michaely. "Dividends, Share Repurchases, and the Substitution Hypothesis." Journal of Finance, 2002.
3. Browne, Christopher H. "The Little Book of Value Investing." John Wiley & Sons, 2007.
4. Skinner, Douglas J. "The Evolving Relation between Earnings, Dividends, and Stock Repurchases." Journal of Financial Economics, 2008.
5. Chancellor, Edward. "Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle." Palgrave Macmillan, 2015.