Berkshire Hathaway noteerde in 2000 rond de $40.000 per aandeel. Tech-aandelen als Amazon en Microsoft maakten fantastische sprongen. Warren Buffett werd weggelachen omdat hij geen tech-aandelen kocht.

Drie jaar later was Amazon 94% van zijn waarde kwijt, terwijl Berkshire gewoon doorgroeide. Dit illustreert perfect de cyclus tussen value belegging en growth-aandelen. Periodes waarin ondergewaardeerde aandelen worden weggelachen, gevolgd door jaren waarin ze de markt verslaan en beleggers rijkelijk belonen.

Wat is Value Belegging Precies?

Value belegging draait om een simpel principe dat door Warren Buffett wereldberoemd is geworden. Je koopt aandelen van bedrijven die goedkoper zijn dan ze eigenlijk waard zijn, net als een huizenkoper die een pand onder de marktwaarde vindt.

Volgens Harmen van Wijk, oprichter van Beleggen.com, gaat het bij contrair beleggen om bedrijven met sterke fundamenten die door de markt over het hoofd worden gezien. In zijn masterclass legt hij uit: "Het is net als een bekertje met gaatjes. Growth-aandelen rennen hard, maar er lekt altijd wat weg door hoge waarderingen. Ondergewaardeerde aandelen lopen rustiger, maar houden meer van hun waarde vast."

De kenmerken van value-aandelen zijn helder te identificeren:

• Lage koers-winstverhouding (price-to-earnings ratio) van vaak onder de 15
• Stabiele dividenduitkeringen gedurende meerdere jaren
• Koers onder de boekwaarde of intrinsieke waarde
• Bewezen bedrijfsmodel in traditionele sectoren
• Sterke cashflow en weinig schulden

Neem Coca-Cola als voorbeeld. In 1988 kocht Buffett voor $1,3 miljard Coca-Cola aandelen toen niemand geïnteresseerd was in een "saai" drankenbedrijf. De markt concentreerde zich op tech en financiële diensten.

Dertig jaar later is die investering meer dan €25 miljard waard geworden, mede door de jaarlijkse dividendgroei van gemiddeld 6%. Het verschil met growth-belegging is fundamenteel. Growth-investeerders betalen een premie voor toekomstige groei en kopen Amazon tegen 100 keer de winst omdat ze verwachten dat die winst exponentieel zal groeien.

Value-investeerders kopen bedrijven tegen 8 keer de winst waarvan de groei misschien beperkt is, maar de waarde evident.

"Value belegging vereist geduld, maar beloont die geduld met stabiele rendementen en minder volatiliteit."

De psychologie achter tegen-de-trend belegging is net zo belangrijk als de cijfers. Wanneer iedereen growth-aandelen koopt, worden aandelen die ondergewaardeerd zijn vergeten. Precies op dat moment ontstaan de beste kansen, op momenten waarop je kwaliteitsbedrijven kunt kopen tegen koopjesprijzen.

De Eeuwige Cyclus Tussen Ondergewaardeerde en Groei-Aandelen

De geschiedenis van de beurs laat een duidelijk patroon zien. Periodes van 5 tot 15 jaar waarin growth domineert, gevolgd door fasen waarin value-aandelen de overhand krijgen. Deze cyclus herhaalt zich omdat beleggers altijd tussen angst en hebzucht pendelen.

Tussen 1990 en 2000 presteerden growth-aandelen buitengewoon goed. De S&P 500 groeide van 330 naar 1527 punten, gedreven door internetbedrijven en nieuwe technologieën. Traditionele industriële bedrijven, banken en nutsbedrijven werden als achterhaald beschouwd.

Toen de dotcom-bubbel barstte, keerde het tij. Van 2000 tot 2007 leverden ondergewaardeerde aandelen gemiddeld 2,3% meer rendement per jaar dan growth-aandelen. Bedrijven als General Electric, ExxonMobil en financiële instellingen namen de leiding over.

Periode	Dominante Stijl	Extra Rendement per jaar	Kenmerkende Sectoren
1990-2000	Growth	+4,1%	Technologie, Telecom
2000-2007	Value	+2,3%	Financials, Energie
2008-2020	Growth	+3,8%	Tech, Healthcare

De financiële crisis van 2008 luidde opnieuw een growth-periode in. Lage rentes maakten groei aantrekkelijker dan dividend. Apple steeg van $12 naar $180, Netflix van $4 naar $500, terwijl value-aandelen achterbleven omdat beleggers bang waren voor banken, oliemaatschappijen en industriële bedrijven.

Deze cyclus ontstaat door fundamentele economische krachten. Lage rentes maken toekomstige groei waardevoller, wat growth-aandelen bevoordeelt. Stijgende rentes en inflatie maken huidige winsten en dividenden aantrekkelijker, wat ondergewaardeerde aandelen helpt.

De menselijke psychologie versterkt deze cycli. Wanneer growth-aandelen jaren achtereen stijgen, raken beleggers ervan overtuigd dat "dit keer anders is." Ze vergeten dat bedrijfswaarde uiteindelijk bepaald wordt door winst en cashflow, niet door verhalen en dromen.

Goed, laten we naar de huidige situatie kijken. Na meer dan tien jaar growth-dominantie zie je tekenen dat de cyclus kan omslaan. Rentes stijgen, inflatie is teruggekeerd, en veel tech-aandelen handelen tegen extreme waarderingen. De voorwaarden voor een heroriëntatie naar aandelen met lage waarderingen worden geleidelijk beter.

Hoe Herken je de Omslag naar Value?

Het herkennen van de omslag van growth naar ondergewaardeerde aandelen vereist het observeren van meerdere signalen tegelijkertijd. Geen enkel signaal is definitief, maar gezamenlijk vormen ze een patroon dat wijst op verandering.

Het belangrijkste signaal is de rentecurve. Wanneer rentes stijgen, vooral op de lange termijn, worden toekomstige winsten minder waard. Growth-aandelen verliezen hun aantrekkelijkheid omdat hun waarde voor een groot deel gebaseerd is op winsten die ver in de toekomst liggen.

Volgens Harmen van Wijk kun je dit vergelijken met het scheiden van kaf en koren. "Wanneer het economische weer omslaat, zie je welke bedrijven echt winstgevend zijn en welke alleen draaien op verhalen en hoop."

De concrete signalen waar je op moet letten:

• Stijgende 10-jaars rente boven 4% voor langere periode
• Toenemende inflatie boven 3% gedurende meerdere kwartalen
• Krimpende winstmarges bij tech-bedrijven
• Dalende waarderingen van onwinstgevende growth-aandelen
• Toenemende aandacht voor dividend en cashflow in financiële media

Een tweede belangrijk signaal is de performance van verschillende sectoren. Value-sectoren zoals banken, energie en industriële bedrijven beginnen het beter te doen dan tech en healthcare. Dit wijst erop dat beleggers weer waarde hechten aan tastbare activa en stabiele winsten.

Neem JPMorgan Chase als voorbeeld. Deze bank heeft een koers-winstverhouding van rond de 12 en keert jaarlijks 3,2% dividend uit. Tijdens growth-periodes lijkt dit saai vergeleken met Netflix of Tesla. Maar wanneer rentes stijgen, profiteert JPMorgan van hogere netto-rente-inkomsten terwijl tech-aandelen onder druk staan.

"De omslag gebeurt geleidelijk, dan plotseling. Aandelen met lage waarderingen kruipen maanden omhoog voordat de markt het doorheeft."

Het derde signaal is gedragsverandering van institutionele beleggers. Pensioenfondsen en verzekeraars hebben structurele redenen om value te prefereren wanneer rentes stijgen. Hun langetermijnverplichtingen worden minder zwaar wanneer ze hogere yields kunnen behalen op staatsobligaties en dividend-aandelen.

Volatiliteit is een vierde indicator. Growth-aandelen zijn gevoeliger voor sentiment en externe schokken. Wanneer de VIX structureel boven de 20 blijft, zoeken beleggers stabiliteit. Aandelen met lage waarderingen bieden die stabiliteit omdat hun valuatie gebaseerd is op huidige winsten, niet op toekomstverwachtingen.

Ten slotte is daar het valuatie-verschil tussen value en growth. Wanneer dit verschil extreem wordt, zoals in 2000 en 2020, ontstaat er een rubberband-effect. De markt corrigeert dit verschil door ondergewaardeerde aandelen te laten outperformen.

Een Praktische Value-Strategie Opbouwen

Het opbouwen van een portefeuille met aandelen die ondergewaardeerd zijn vereist discipline en een systematische aanpak. Je kunt niet zomaar aandelen kopen omdat ze goedkoop lijken. Goedkoop kan ook betekenen dat er fundamentele problemen zijn met het bedrijf.

De eerste stap is het definiëren van je criteria. Welke financiële kengetallen gebruik je om aandelen met lage waarderingen te identificeren? Harmen van Wijk benadrukt in zijn trainingen dat meerdere criteria tegelijkertijd nodig zijn. "Een stoel met meer poten staat stabieler," vergelijkt hij. "Eén criterium kan misleiden, vier criteria geven betrouwbaarheid."

Een bewezen framework voor selectie van ondergewaardeerde aandelen bestaat uit deze vijf pijlers:

• P/E ratio onder 15 voor winstgevende bedrijven
• Price-to-Book ratio onder 2,5
• Dividendrendement boven 2,5% met stabiele uitkeerhistorie
• Schuld-tot-eigen-vermogen ratio onder 60%
• Operationele cashflow positief gedurende 5 jaar

Stel je wilt €100.000 investeren in aandelen met lage waarderingen. Begin met 60% in een gediversifieerde value-ETF zoals de Vanguard Value ETF of iShares Edge MSCI World Value Factor. Deze ETFs bevatten honderden aandelen die ondergewaardeerd zijn en spreiden het risico.

De overige 40% kun je investeren in individuele aandelen die aan je criteria voldoen. Zoek bedrijven in defensieve sectoren zoals utilities, consumptiegoederen en healthcare. Deze sectoren presteren traditioneel goed tijdens value-periodes.

Johnson & Johnson illustreert een klassieke keuze voor value-beleggers. Het bedrijf heeft een P/E van 14, betaalt al 61 jaar onafgebroken dividend en verhoogt dat dividend jaarlijks. De omzet komt uit stabiele bronnen zoals medicijnen en medische apparatuur.

Met een dividendrendement van 3,1% krijg je betaald om te wachten tot de koers stijgt.

Criterium	Johnson & Johnson	Value Benchmark
P/E Ratio	14,2	< 15
Dividendrendement	3,1%	> 2,5%
Schuld/EV	42%	< 60%
Dividend Groei	61 jaar	Stabiel

Diversificatie binnen value is essentieel. Verdeel je individuele posities over minimaal zes verschillende sectoren. Banken, nutsbedrijven, oliemaatschappijen, industriële bedrijven, vastgoed en consumptiegoederen zorgen ervoor dat wanneer één sector tegenvalt, de andere sectoren compenseren.

Timing is bij belegging in aandelen met lage waarderingen minder kritisch dan bij growth, maar niet irrelevant. Koop niet alles tegelijk, maar spreid je aankopen over 6 tot 12 maanden. Dit beschermt je tegen het risico dat je op een lokale top instapt.

"Value belegging is als het planten van fruitbomen. Je plant in het voorjaar, verzorgt in de zomer, en oogst in de herfst."

Rebalancing is cruciaal bij deze strategie. Verkoop posities die sterk gestegen zijn en meer dan 8% van je portefeuille vertegenwoordigen. Gebruik die winst om nieuwe kansen te financieren waar aandelen nog steeds ondergewaardeerd zijn. Dit dwingt je om hoog te verkopen en laag te kopen.

Timing en Geduld bij Contraire Belegging

Value-belegging vereist een andere mindset dan growth-belegging. Waar growth-investeerders snel resultaat willen zien, moeten contra-beleggers bereid zijn om jaren te wachten. De belofte van aandelen met lage waarderingen ligt niet in snelle koersstijgingen, maar in stabiele outperformance over lange periodes.

Het timing-element bij contrair beleggen is subtiel maar belangrijk. Je wilt niet te vroeg instappen wanneer growth nog domineert, maar ook niet te laat wanneer value al zijn beste periode achter de rug heeft. De kunst is het herkennen van het kantelpunt.

Historisch gezien duurt een value-cyclus gemiddeld 7 tot 12 jaar. De laatste growth-cyclus begon rond 2009 en bereikte zijn hoogtepunt in 2020-2021. Als de patronen kloppen, kunnen we aan het begin staan van een nieuwe periode waarin aandelen met lage waarderingen domineren, wat tot rond 2030 kan duren.

Geduld is misschien wel de belangrijkste eigenschap voor beleggers die zich richten op value. Berkshire Hathaway steeg tussen 1995 en 2000 slechts 20% terwijl de Nasdaq 400% steeg. Beleggers die Buffett verlieten voor tech-aandelen, misten de daaropvolgende outperformance waarin Berkshire in drie jaar tijd verdubbelde.

De psychologische uitdaging van contra-belegging ligt in de periode waarin je posities ondermaats presteren. Vrienden en collega's verdienen geld met crypto, tech-aandelen of andere hypes terwijl jouw dividend-aandelen stilstaan. Dit vereist mentale kracht en vertrouwen in je strategie.

Volgens Harmen van Wijk is dit het moment waarop de meeste beleggers fouten maken. "Precies wanneer value het saai wordt en iedereen wegloopt, ontstaan de beste kansen. Het geld ligt op straat, maar niemand bukt zich om het op te rapen."

Een praktische aanpak voor geduld is het bijhouden van je dividend-inkomsten. Wanneer je koersen stilstaan, groeien je dividenden vaak wel door. Johnson & Johnson verhoogde zijn dividend in 2023 met 5,3%, ondanks een dalende koers. Die extra inkomsten compenseren de gemiste koerswinst.

Focus op het totaalrendement, niet alleen op koersstijgingen. Een aandeel met 4% dividend dat 2% stijgt, levert hetzelfde rendement als een growth-aandeel dat 6% stijgt zonder dividend. Maar het aandeel met lage waardering doet dit met minder volatiliteit en meer voorspelbaarheid.

De uitdaging van market timing kun je oplossen door dollar-cost-averaging. Investeer elke maand een vast bedrag in je strategie, ongeacht de marktomstandigheden. Over drie tot vijf jaar middel je de koersen uit en profiteer je van de cyclische aard van underperformance en overperformance.

Emotionele discipline is cruciaal tijdens periodes van underperformance. Houd een beleggingsdagboek bij waarin je je redenen voor elke aankoop documenteert. Wanneer de twijfel toeslaat, lees je eigen argumenten terug. Dit helpt je vast te houden aan je strategie wanneer het moeilijk wordt.

Wat kun je nu doen?

Nu je begrijpt hoe belegging in aandelen met lage waarderingen werkt en wanneer het effectief is, kun je concrete stappen ondernemen. Begin niet met je volledige portefeuille, maar test de strategie eerst met een kleiner bedrag.

1. Analyseer je huidige portefeuille: Hoeveel procent zit er in growth versus value-posities? De meeste beleggers hebben onbewust een growth-bias door hun tech-posities en ETFs die zwaar wegen naar grote technologiebedrijven.
2. Start met een value-ETF: Investeer 20 tot 30% van je nieuwe inleg in een gevestigde value-ETF. Dit geeft je direct exposure aan honderden aandelen die ondergewaardeerd zijn, zonder het risico van individuele aandelenselectie.
3. Selecteer 3 tot 5 individuele aandelen: Gebruik de criteria uit dit artikel om bedrijven te vinden met lage P/E, stabiele dividenden en sterke fundamenten. Begin met grote, bekende bedrijven in defensieve sectoren.
4. Stel een rebalancing-schema op: Plan elke zes maanden een evaluatie van je portefeuille. Verkoop posities die te groot zijn geworden en koop nieuwe kansen in aandelen die nog steeds ondergewaardeerd zijn.
5. Monitor de macro-economische signalen: Houd de rentes, inflatie en sector-rotatie in de gaten. Deze signalen helpen je om de kracht van de value-cyclus in te schatten.

Value-belegging is geen quick fix, maar een gedisciplineerde langetermijnstrategie. De komende jaren kunnen cruciaal zijn voor beleggers die vroeg instappen op de trend waarin aandelen met lage waarderingen weer in trek komen.

Wil je leren hoe je dit soort kansen systematisch herkent? Bij Beleggen.com leer je stap voor stap hoe je een solide beleggingsstrategie opbouwt die past bij jouw situatie. Van fundamentele analyse tot portfolio-management, alle kennis die je nodig hebt om succesvol te beleggen en ondergewaardeerde kansen te pakken.

Bronnen

1. Fama, Eugene F., en Kenneth R. French. "The Cross-Section of Expected Stock Returns." Journal of Finance 47, nr. 2 (1992): 427–465.
2. Lakonishok, Josef, Andrei Shleifer, en Robert W. Vishny. "Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk." Journal of Finance 49, nr. 5 (1994): 1541–1578.
3. Buffett, Warren. "The Superinvestors of Graham-and-Doddsville." Hermes 4, nr. 2 (1984): 4–15.
4. Asness, Clifford S. "Value and Momentum Everywhere." Journal of Finance 68, nr. 3 (2013): 929–985.
5. Harmen van Wijk. "10 Stappen Succesvol Beleggen." Amsterdam: Nieuwezijds, 2019.