Wist je dat value beleggingen de afgelopen vijftien jaar dramatisch hebben onderpresteerd? Groei-aandelen zoals Tesla en Netflix stegen met honderden procenten, terwijl traditionele waarde-aandelen als banken en oliemaatschappijen werden afgestraft.

Volgens Harmen van Wijk, oprichter van Beleggen.com, staat er echter een verschuiving aan te komen die beleggers niet mogen missen. In zijn masterclass legt hij uit dat marktregimes cyclisch verlopen. Net zoals groei-aandelen jarenlang domineerden, komt er altijd een moment waarop waardegericht beleggen weer de overhand krijgt. De vraag is niet óf dit gebeurt, maar wanneer precies.

Het Verschil Tussen Value en Groei Beleggingen

Value beleggingen zijn aandelen die goedkoop worden verhandeld ten opzichte van hun werkelijke waarde. Groei-aandelen daarentegen worden gekocht omdat beleggers verwachten dat de winsten snel zullen stijgen. Het verschil zit hem niet alleen in de cijfers, maar vooral in de psychologie van de markt.

Kijk, waardegericht beleggen betekent dat je naar bedrijven zoekt die door de markt worden genegeerd of verkeerd begrepen. Denk aan een solide bank die handelt tegen 8 keer de winst, terwijl een tech-startup tegen 50 keer de winst wordt verhandeld. De bank genereert nu al winst en betaalt dividend, maar de markt gelooft meer in de toekomstige groei van de startup.

Volgens Harmen van Wijk werken beide strategieën, maar in verschillende marktomstandigheden. Groei-aandelen presteren het beste wanneer:

• Rentes laag zijn en geld goedkoop
• Beleggers optimistisch zijn over de toekomst
• Inflatie laag en stabiel blijft
• Technologische innovatie de markt domineert

Value-aandelen daarentegen floreren wanneer de economische wind draait. Wanneer beleggers voorzichtiger worden en naar bestaande winsten kijken in plaats van naar toekomstige beloften.

Neem bijvoorbeeld Warren Buffett, de meest succesvolle value belegger ter wereld. Zijn bedrijf Berkshire Hathaway heeft over een periode van 50 jaar gemiddeld 20% per jaar gerendeerd omdat hij consequent kocht wat goedkoop was. Niet wat populair was, maar wat onder de werkelijke waarde werd verhandeld.

Het verschil wordt duidelijk wanneer je naar de koers-winstverhouding kijkt. Value-aandelen handelen vaak tegen 10-15 keer de winst, terwijl groei-aandelen tegen 25-50 keer de winst kunnen handelen. Die hogere waardering is gerechtvaardigd wanneer de winsten daadwerkelijk hard groeien, maar wordt een probleem zodra de groei stagneert.

Inflatie als Katalysator voor Waardegericht Beleggen

Inflatie werkt als een sterke wind die alles op zijn kop zet in de beleggingswereld. Wanneer de inflatie stijgt, worden toekomstige winsten minder waard in het heden. Een euro die je over vijf jaar ontvangt, is bij 3% inflatie slechts €0,86 waard in koopkracht van vandaag.

Dit raakt groei-aandelen harder dan aandelen met goedkope waarderingen. Waarom? Groei-aandelen zijn gebaseerd op verwachtingen van winsten die ver in de toekomst liggen. Value-aandelen genereren hun winsten al nu en betalen vaak dividend dat meegroeit met de inflatie.

Harmen van Wijk wijst erop dat we sinds 2021 een structurele verschuiving zien van lage naar hogere inflatie. De decennia van deflatiespiraal zijn voorbij. Centrale banken wereldwijd worstelen met de nieuwe realiteit van hardnekkige inflatie rond de 3-4% in plaats van de gewenste 2%.

Deze verschuiving heeft directe gevolgen voor je portefeuille. Bedrijven met hoge schulden krijgen het zwaar wanneer rentes stijgen. Tech-bedrijven die hun groei financieren met goedkoop geld zien hun businessmodel onder druk komen. Waardebeleggers daarentegen hebben vaak lagere schulden en solide cashflows die bescherming bieden.

Economische Omstandigheid	Impact op Value	Impact op Groei
Stijgende inflatie (3%+)	Positief - dividend groeit mee	Negatief - toekomstige winsten minder waard
Hogere rentes	Neutraal - lagere schulden	Negatief - duurdere financiering
Recessie	Positief - defensieve sectoren	Negatief - groei stagneert
Geopolitieke onrust	Positief - veilige havens	Negatief - risico-aversie

Inflatie beïnvloedt niet alleen de waardering, maar ook de winstgevendheid. Bedrijven met sterke marktposities kunnen hun prijzen verhogen zonder klanten te verliezen. Denk aan oliemaatschappijen, nutsbedrijven en supermarktketens. Deze sectoren worden traditioneel als waardeinvesteringen gezien, maar bieden natuurlijke bescherming tegen inflatie.

Bedrijven die hun prijzen kunnen verhogen zonder omzetdaling, winnen in inflationaire tijden.

Een concreet voorbeeld is Shell. Toen de olieprijs steeg van $40 naar $100 per vat, verdubbelde Shell zijn dividend en kocht voor miljarden eigen aandelen terug. Beleggers die Shell kochten toen het nog "saai" werd geacht, profiteerden volop van de inflatiegolf.

Dividend als Bescherming in Onzekere Tijden

Dividend is de geheime kracht achter succesvolle waardebeleggingen. Terwijl groeibeleggers wachten op koersstijgingen, ontvangen dividendbeleggers kwartaal na kwartaal uitkeringen. Volgens Harmen van Wijk is dit de kracht van het geduld in actie.

Laten we even naar de cijfers kijken. De FTSE Developed Europe High Dividend Yield Index heeft over de afgelopen 20 jaar gemiddeld 8,2% per jaar gerendeerd, inclusief herbelegd dividend. Daarvan kwam 4,1% uit dividend en 4,1% uit koersstijging. Het dividend zorgde dus voor de helft van het totaalrendement.

Dividend is meer dan alleen inkomen. Het is een kwaliteitsstempel van het management. Bedrijven die consistent dividend uitkeren en verhogen, bewijzen daarmee hun financiële discipline. Ze kunnen niet zomaar cijfers manipuleren, want dividend moet echt worden betaald.

De meeste dividendaandelen vind je in de value-hoek van de markt. Banks, verzekeraars, nutsbedrijven, telecombedrijven en consumentengoederen hebben volwassen businessmodellen die stabiele cashflows genereren.

Een mooi voorbeeld is Unilever. Dit bedrijf heeft al meer dan 40 jaar op rij dividend verhoogd, zelfs tijdens de financiële crisis van 2008. Het dividend groeide van €0,51 per aandeel in 2000 naar €1,48 in 2023. Dat is een gemiddelde groei van 4,6% per jaar, ruim boven de inflatie.

De beschermende werking van dividend wordt extra duidelijk tijdens bear markets. Toen de markt in 2022 daalde door stijgende rentes, hielden dividendaandelen zich relatief goed. Beleggers bleven hun kwartaaluitkeringen ontvangen, ook al daalden de koersen tijdelijk.

Harmen van Wijk benadrukt dat dividend herbelegd moet worden voor optimaal effect. Stel je koopt €100.000 aan dividendaandelen met 4% rendement. Je ontvangt €4.000 dividend per jaar. Besteed je dit geld, dan groeit je portefeuille niet. Beleg je het opnieuw in dezelfde aandelen, dan krijgt de samengestelde rente de kans zijn werk te doen.

• Jaar 1: €100.000 portefeuille, €4.000 dividend → €104.000
• Jaar 5: €121.665 portefeuille bij herbelegd dividend
• Jaar 10: €148.024 portefeuille bij herbelegd dividend
• Jaar 20: €219.112 portefeuille bij herbelegd dividend

De kracht van deze strategie zit in de zekerheid. Je bent niet afhankelijk van koersschommelingen op korte termijn. Elke drie maanden komt er geld binnen dat je opnieuw kunt investeren. Dat geeft rust in onzekere tijden.

De Timing van Marktregimes

Marktregimes wisselen elkaar af zoals seizoenen in de natuur. Volgens Harmen van Wijk kunnen beleggers deze cyclussen leren herkennen en daar hun strategie op afstemmen. Het draait niet om perfecte timing, maar om het begrijpen van langetermijntrends.

De afgelopen vijftien jaar waren een uitzonderlijk groeigericht regime. Rentes daalden van 5% naar bijna nul, centrale banken pompten triljoenen in de markt, en technologie veranderde hele industrieën. In zo'n omgeving presteren groei-aandelen het beste omdat beleggers bereid zijn hoge premies te betalen voor toekomstige winsten.

Maar dit regime verandert nu voor onze ogen. De signalen stapelen zich op:

1. Structureel hogere inflatie door ontglobalisering
2. Vergrijzing die zorgt voor arbeidstekorten en loondruk
3. Geopolitieke spanningen die toeleveringsketens verstoren
4. Klimaattransitie die enorme investeringen vereist
5. Schuldencrisis die fiscale ruimte beperkt

Deze factoren wijzen allemaal in dezelfde richting. Een omgeving waarin scarcity en inflatie domineren in plaats van overvloed en deflatie. In zo'n wereld worden tastbare activa en stabiele cashflows weer gewaardeerd.

Harmen van Wijk gebruikt een eenvoudige indicator om regimewisselingen te herkennen: de verhouding tussen groei- en value-aandelen. Wanneer deze ratio jarenlang in één richting beweegt, wordt een omkering waarschijnlijker. De huidige ratio staat op historisch extreme niveaus, vergelijkbaar met de dotcom-bubbel van 2000.

De timing van de ommekeer is lastig te voorspellen. Het kan maanden of jaren duren voordat de trend definitief keert. Maar de voortekenen stapelen zich op. Centrale banken hebben hun beleid omgegooid van stimulering naar bestrijding van inflatie. Beleggers worden voorzichtiger en kijken meer naar huidige winsten dan naar verre beloften.

Een interessant historisch voorbeeld is de periode 1965-1982. Toen onderpresteerden groei-aandelen zeventien jaar lang ten opzichte van waardebeleggers. Beleggers die halverwege de jaren zestig tech-aandelen kochten, moesten tot begin jaren tachtig wachten voordat ze quitte speelden. Intussen verdubbelden aandelen met lage waarderingen hun waarde.

Lange marktcycli belonen geduld en discipline. Haastige reacties leiden tot leergeld.

Vergelijk het met een stoel: jarenlang leunde de markt zwaar op één poot (groei), maar nu wordt het gewicht opnieuw verdeeld over alle poten (value, dividend, defensive). Dat maakt de markt stabieler en biedt nieuwe kansen voor slimme beleggers.

Praktische Uitvoering: Hoe Bouw je een Value Portefeuille

Een value-portefeuille opbouwen vereist een andere mindset dan groei beleggen. Je koopt niet wat populair is, maar wat goedkoop is. Volgens Harmen van Wijk begint het met het identificeren van ondergewaardeerde sectoren en bedrijven.

De eerste stap is sectorspreiding binnen de value-hoek. Waardebeleggingen vind je voornamelijk in deze sectoren:

• Financials: banken, verzekeraars, vastgoedfondsen
• Energy: olie, gas, duurzame energie
• Utilities: nutsbedrijven, telecoms
• Consumer staples: voedingsmiddelen, huishoudproducten
• Industrials: transport, machinebouw, chemie
• Materials: grondstoffen, mining, staal

Binnen elke sector zoek je naar bedrijven met sterke fundamenten die tijdelijk uit de gunst zijn geraakt. Belangrijke criteria zijn lage koers-winstverhouding (onder de 15), lage koers-boekwaarde (onder de 2), hoog dividendrendement (boven de 3%) en lage schuldratio (onder de 60% van het eigen vermogen).

Een praktisch voorbeeld is de Nederlandse bank ING. Na de financiële crisis van 2008 werd het aandeel zwaar afgestraft. Jarenlang handelde ING tegen een koers-boekwaarde van 0,7, wat betekent dat beleggers het bedrijf waardeerden onder de liquidatiewaarde. Intussen herstelde de winstgevendheid en werd het dividend hervat. Beleggers die geduldig bleven, zagen hun investering verdubbelen.

Voor particuliere beleggers zijn ETFs vaak de makkelijkste manier om value-exposure op te bouwen. Goede opties zijn de iShares Edge MSCI World Value Factor ETF (IE00BP3QZB59) en de Vanguard FTSE Developed Europe Ex UK ETF (IE00B945VV12). Deze fondsen selecteren automatisch value-aandelen op basis van kwantitatieve criteria.

Maar timing blijft lastig. Je weet nooit of een "goedkoop" aandeel niet nog goedkoper wordt. Daarom werkt dollar-cost averaging het beste bij value beleggen. Spreid je aankopen over maanden of jaren, zodat je profiteert van schommelingen in plaats van erdoor geschaad te worden.

Een solide value-portefeuille zou er zo uit kunnen zien:

Asset Class	Weging	Voorbeeld
Europese Value ETF	30%	iShares Edge MSCI Europe Value Factor
Mondiale Value ETF	25%	iShares Edge MSCI World Value Factor
High Dividend ETF	20%	Vanguard FTSE All-World High Dividend
Emerging Markets Value	10%	iShares Edge MSCI EM Value Factor
REITs	10%	iShares Developed Markets Property
Cash	5%	Spaarrekening/staatsobligaties

Deze verdeling biedt exposure aan waardebeleggingen wereldwijd, met extra focus op dividend en vastgoed. De cash-component geeft flexibiliteit om kansen te grijpen wanneer markten dalen.

Harmen van Wijk benadrukt dat geduld de belangrijkste eigenschap is van succesvolle value-beleggers. Sommige investeringen hebben jaren nodig om hun werkelijke waarde te realiseren. Warren Buffett hield zijn Coca-Cola aandelen 35 jaar vast en zag een rendement van 15% per jaar. Dat soort geduld wordt beloond, maar vereist een lange termijn horizon.

Rebalancing is ook cruciaal. Verkoop winnende posities die te duur zijn geworden en koop meer van wat nog steeds goedkoop is. Dit dwingt je om laag te kopen en hoog te verkopen, de kern van succesvol beleggen.

Wat kun je nu doen?

De verschuiving naar value beleggingen begint met kleine, concrete stappen. Je hoeft niet je hele portefeuille om te gooien, maar je kunt wel beginnen met exposure aan ondergewaardeerde sectoren en bedrijven.

Ten eerste, analyseer je huidige portefeuille. Hoeveel procent zit er in groei-aandelen versus value-aandelen? Als meer dan 70% van je aandelen bestaat uit tech, consumententech en biotech, dan ben je kwetsbaar voor een regimewissel. Overweeg om geleidelijk meer value-exposure toe te voegen.

Ten tweede, begin met een high dividend ETF. Dit is een makkelijke manier om value-exposure op te bouwen zonder individuele aandelen te hoeven selecteren. Fondsen zoals de SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats bieden toegang tot bedrijven die hun dividend minstens 10 jaar op rij hebben verhoogd.

Ten derde, kijk naar defensive sectoren die nog steeds redelijk geprijsd zijn. Nutsbedrijven, telecombedrijven en consumentengoederen bieden bescherming tegen inflatie en economische onzekerheid. Deze bedrijven genereren stabiele cashflows ongeacht de economische cyclus.

Ten vierde, overweeg om dollar-cost averaging toe te passen. Investeer elke maand een vast bedrag in value-fondsen, ongeacht de koers. Dit verkleint het risico van slechte timing en zorgt ervoor dat je automatisch meer koopt wanneer prijzen laag zijn.

Ten vijfde, houd cash achter de hand voor opportuniteiten. Wanneer markten corrigeren, kunnen goede bedrijven tijdelijk zeer goedkoop worden. Beleggers met liquiditeit kunnen dan toeslaan terwijl anderen gedwongen zijn te verkopen.

Wil je leren hoe je dit soort kansen systematisch herkent? Bij Beleggen.com leer je stap voor stap hoe je een solide beleggingsstrategie opbouwt die past bij verschillende marktregimes. Harmen van Wijk deelt zijn jarenlange ervaring in masterclasses waar je leert wanneer je moet wisselen tussen groei en value, hoe je dividend-aandelen selecteert, en hoe je je portefeuille beschermt tegen inflatie en recessie.

Bronnen

1. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. "The Cross‐Section of Expected Stock Returns." The Journal of Finance 47.2 (1992): 427-465.
2. Lakonishok, Josef, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. "Contrarian investment, extrapolation, and risk." The journal of finance 49.5 (1994): 1541-1578.
3. Asness, Clifford S., et al. "Value and momentum everywhere." The Journal of Finance 68.3 (2013): 929-985.
4. Harmen van Wijk. "10 Stappen Succesvol Beleggen." Beleggen.com Uitgeverij (2019).
5. Shiller, Robert J. "Irrational Exuberance." Princeton University Press (2000).